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市规划局举行"廉政灯谜庆元宵"活动

宜阳细菌性阴道炎怎样治疗

2017-12-19 00:29:24 莆田网

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  公司是国内临床CRO 龙头企业,尽管受到15 年下半年开始的临床试验数据核查影响,16 年业绩有所波动,但优胜劣汰后公司作为行业龙头受益明显。17 年一致性评价进展加快,临床试验机构认证资质放开,政策面偏利好,我们看好政策洗礼后行业龙头的发展空间,首次覆盖,审慎推荐。

  临床试验技术服务类业务回暖。2016 年公司大临床业务收入4 亿,增40%,扣除并表因素,内生增速10%,毛利率下降8%。受临床核查影响,业务进展放缓,工作量增加,成本上升,导致收入增速放缓,毛利率下降。公司目前已提升报价,虽然老合同执行对毛利率有所影响,但17Q1 整体毛利率42%,高于16 年全年平均毛利率38%,预计17 年大临床业务业绩有望回升。

  临床研究咨询服务增长稳定。2016 年临床研究咨询服务收入7 亿,增20%。其中,美斯达(数据统计业务)收入1.2 亿,+20%;净利0.69 亿,+15%,表现稳健,预计17 年仍有望保持15%以上增速。方达医药(生物分析、CMC业务)收入3.7 亿,+23%;净利4795 万,+53%,17 年BE 政策红利将给方达业绩带来新增量。杭州思默(SMO 业务)2016 年执行项目超过300 个,员工超过620 人, 17 年预计员工人数800 多人,我们预计16 年思默实现收入8000 多万,利润1000 多万,17 年增速有望超过30%。

  BE 业务快速增长。我们估算公司在手BE 订单超过1.5 亿,17Q1 已经与10个基地开展合作,全年计划合作基地数量15 个,完成BE 试验100 个。若顺利推进,对公司业绩增厚明显。

  外延方面:韩国DreamCIS 16 年亏损2758 万,公司采取提高合同报价、整合资源降成本等多项改善措施,17 年目标亏损减半。北京仁智受临床试验核查影响,17 年承诺净利1584 万,预计完成业绩承诺仍有压力。捷通泰瑞今年有望并表,承诺净利17-18 年4800 万、5760 万。

  首次覆盖审慎推荐:我们认为政策影响的行业低谷期已经过去,看好龙头优先复苏,一致性评价推进和临床试验机构资质放开利好公司业务开展,预计17 年净利增,72%,首次覆盖,审慎推荐。风险提示:商誉减值风险,竞争降价风险。

 
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